Neste trabalho, usamos uma amostra abrangente de fundos mútuos de ações provenientes de 34 países do mundo durante o período de 1999 a 2015, de forma a estudar o impacto da instabilidade de mercado na performance dos fundos de investimento. Os nossos resultados mostram que, em períodos de instabilidade de mercado, os fundos de investimento apresentam um desempenho inferior nos países mais competitivos. Isto acontece porque, nestes países, os investidores são mais sofisticados e, portanto, reagem mais às recessões de mercado, retirando intensamente o seu dinheiro. Como resultado, os gestores dos fundos mútuos são forçados a reequilibrar os seus portfólios vendendo imediatamente os ativos, particularmente aqueles com posições de risco mais elevadas, a preços de venda menores (“distressed or fire sale prices”) e, portanto, sofrendo perdas severas. Coval e Stafford (2007) mostram que as “fire sales” em fundos mútuos que experimentam grandes fluxos de saída levam a uma pressão negativa nos preços das ações. Portanto, espera-se que as “fire sales” afetem mais o desempenho dos fundos nos países com investidores mais ativos.