O Valor Atualizado Líquido é a mais conhecida medida de avaliação de projetos para gestores. No entanto, requer uma decisão de investimento imediatamente assim como o cash outflow do investimento. Contudo, um gestor tem diferentes níveis de flexibilidade no exercício das suas funções, flexibilidade essa que a avaliação com o clássico Valor Atualizado Líquido não tem em conta. Um investimento pode ser adiado para uma data pré-acordada, pode ser adiada a decisão até um certo ou um indefinido período de tempo, e pode ser revertido. Apesar de não ser aplicável para todos os parâmetros, a análise numérica feita nesta tese tem uma conclusão clara, quanto maior a flexibilidade que um gestor dispõe, maior o valor do projeto para o gestor. O valor de um projeto não é só afetado pelos seus parâmetros e pela flexibilidade à disposição do gestor. A dinâmica do modelo no qual o projeto é calculado é também um fator muito importante para o gestor ter em conta. O modelo mais usado para avaliar opções reais é o movimento Browniano geométrico, que assume uma volatilidade constante. Volatilidade constante não é uma assunção legítima de fazer, visto que um largo espectro de ativos e mercados não têm volatilidade constante. Para superar esta falha, o modelo de difusão da Constante Elasticidade da Variância é considerado nesta tese. A análise numérica feita nesta tese prova que um gestor na avaliação de opções está exposto a erros por assumir a volatilidade constante.

The Net Present Value is the most well known measure of project valuation for managers. However it requires an investment decision made in the moment as well as the cash outflow of the investment. However, a manager has different levels of flexibility in the exercise of his functions that the classic Net Present Value valuation does not take in account. An investment can be delayed to a pre-committed date, can have the decision delayed by a certain or an endlessly period of time, and can be reverted. Despite not applicable to all parameters, the numerical analysis made in this thesis has a pretty straight-forward conclusion, the higher the flexibility a manager can dispose, the value of the project for the manager rises. A project value is not only affected by its parameters and by the flexibility disposed to the manager. The model dynamic in which a project is calculated is also a very important tool for managers to consider. The most used model dynamic to value real options is the Geometric Brownian Motion, which assumes constant volatility. Constant volatility is not a legit assumption to take, since a wide range of assets and markets do not have constant volatility. To overcome this flaw, the Constant Elasticity of Variance diffusion model is considered in this thesis. Numerical analysis made in this thesis proves that a manager is exposed to real options valuation errors by assuming constant volatility.