Os Exchange Traded Funds (ETF’s) são fundos de investimento transacionados em bolsa cuja importância tem crescido substancialmente nos últimos anos. Esta tese analisa o seu principal objetivo: replicação diária do benchmark. São objeto de estudo dez ETF’s, cujo benchmark é a taxa de câmbio EUR/USD, incluindo ETF’s standard e alavancados, transacionados em diversas bolsas (New York Stock Exchange, London Stock Exchange, Deutsche Börse e Borsa Italiana). O principal foco desta dissertação é a capacidade de replicação dos movimentos diários da taxa de câmbio EUR/USD. Em segundo lugar, é testada a importância de pontos de referência para os investidores, como os máximos e mínimos históricos do EUR/USD nos flows diários dos ETF’s. Por fim, é analisado se ETF’s são transacionados pelo seu “justo valor”, ou se por norma há desvios do seu preço face ao NAV (mispricing). Os resultados mostram que, de todos os ETF’s, apenas um replica fielmente o benchmark. Contudo, todos os fundos obtiveram tracking errors baixos, alguns até nulos, e betas estimados próximos dos betas objetivos, ou seja, mesmo não sendo com a precisão desejável, os ETF’s, em geral, replicam o seu benchmark. Quanto ao segundo teste, é concluído que os flows dos ETF’s são influenciados pelos máximos e mínimos históricos do EUR/USD, contudo não é observada uma igualdade na intensidade da relação para a totalidade da amostra. A nível do pricing dos ETF’s, foi observado que, em média e à exceção de dois fundos, são nulos (ou quase nulos) os desvios do preço face ao NAV.

Exchange Traded Funds (ETF’s) are investment funds traded in stock exchanges that have been growing substantially in the recent years. This work analyzes their daily skills in tracking the benchmark. The sample is composed by ten ETF’s that have as benchmark the exchange rate EUR/USD, including standard and leveraged ETF’s, traded on different exchanges such as New York Stock Exchange, London Stock Exchange, Deutsche Börse and Borsa Italiana. The focus of the thesis is on the daily tracking ability of ETFs. Then it is tested whether reference points, like historical maximum/minimum value of EUR/USD, affect ETF’s daily flows. Finally, it is analyzed also mispricing, i.e., if the ETF’s are traded by their “fair price”, or if their price tend to deviate from their NAV. The results show that just one out of ten track accurately the benchmark. However, all of the ETFs show low tracking errors, even some nulls, and the estimated betas close to the objective betas, so, although not with the desired accuracy, the ETF’s track their benchmark, generally speaking. On the second test, the historical maximum and minimum values of EUR/USD seem to affect ETF’s daily flows, showing some relation between the ETF’s and the benchmark’s reference points. According to mispricing analysis, in average, and excluding two funds, the price deviations from their NAV are exactly, or nearly, zero.