Título
Measuring divergence/convergence within the Economic and Monetary Union
Autor
Guerreiro, Pedro Gustavo Campaniço da Palma
Resumo
pt
A Uni˜ao Econ´omica e Monet´aria foi um est´agio avanc¸ado no sentido de uma
integrac¸ ˜ao completa entre os pa´ıses europeus. Estamos interessados em perceber
em que medida a moeda comum contribui para o fortalecimento de um movimento
concertado entre os pa´ıses da ´area do euro. Ehrmann et al. (2011) estuda a
convergˆencia, focando-se no mercado de obrigac¸ ˜oes soberanas. Esta dissertac¸ ˜ao
estende sua investigac¸ ˜ao atrav´es da actualizac¸ ˜ao dos dados. Como esperado, obtemos
resultados coincidentes para os per´ıodos que temos em comum - forte converg
ˆencia depois da introduc¸ ˜ao do Euro. Depois de 2008, o quadro altera-se
drasticamente. Encontramos uma divergˆencia significativa que parece ser desencadeada
durante a crise das d´ıvidas soberanas europeias. Este fen´omeno ´e revertido
na etapa final contemplada pela nossa amostra, no entanto, a integrac¸ ˜ao
experienciada durante os primeiros anos da UEM n˜ao volta a acontecer. Com
recurso a uma an´alise univariada verificamos que os padr˜oes de convergˆencia detectados
nas yields das obrigac¸ ˜oes de cup˜ao-zero s˜ao de facto alterac¸ ˜oes com fundamentos
estruturais. A grande divergˆencia observada ap´os a crise deu origem a
uma tendˆencia marcante - a formac¸ ˜ao de dois blocos de pa´ıses dentro da UEM.
Discutimos poss´ıveis raz˜oes para a dinˆamica de convergˆencia observada nos mercados
de obrigac¸ ˜oes soberanas e, implicac¸ ˜oes futuras para o objectivo de ter uma
completa integrac¸ ˜ao europeia.
en
The Economic and Monetary Union was an advance stage towards a complete
integration across European countries. We are interested in understand to what
extent the common currency has contributed to strengthen the co-movement between
Euro area countries. Ehrmann et al.(2011) study convergence by looking
at the sovereign bond markets. The authors consider the four Eurozone largest
economies, for three different maturities and using high-frequency data. This dissertation
extends their research through an updated dataset. As expected we obtain
the exact same results for the period we have in common - strong convergence
with Euro’s introduction. After 2008, the picture changes dramatically. We see
a great divergence, which seems to be triggered during the European sovereign
debt crisis. This path is reversed in the last part of our dataset, however, the market
integration never return to the level experienced during the first nine years of
EMU. We innovate this field of analyses through the introduction of a univariate
analyses. We conclude that the convergence patterns detected in the zero-coupon
yields are to a large extent structural. The great divergence observed after the crisis
gave rise to a striking tendency - the formation of two country blocks within the
EMU. We discuss possible reasons behind the convergence dynamics observed in
the sovereign bond markets and, future implications for the European complete
integration goal.