Título
Equity research: an evaluation of EDP´s tender offer over EDP Renováveis
Autor
Heitor, Gonçalo Manuel Martinho
Resumo
pt
A crescente competitividade no custo das tecnologias (principalmente eólica e solar), o aumento
no consumo de eletricidade e as rígidas políticas governativas rumo à descarbonização da
economia são alguns dos principais desafios que têm, cada vez mais, transformado o sector das
energias renováveis.
Uma das empresas que se encontra em posição favorável nesta revolução em curso é a EDP
Renováveis, dedicando-se à produção de energia exclusivamente através de fontes renováveis,
particularmente eólica onshore.
Assim, para incrementar a exposição ao crescimento das renováveis, o maior acionista (EDP -
Energias de Portugal) lançou, a 27 de março de 2017, uma Oferta Pública de Aquisição (OPA)
sobre os 22.47% de capital que não controlava na subsidiária, a um preço de 6.75€ por ação.
Esta dissertação apresenta uma análise, a 31 de março de 2017, e consequente definição de um
preço-alvo para a ação no final do ano de 2017. Foi também possível analisar se o valor
oferecido pela EDP era justo e se os acionistas minoritários estariam, ou não, dispostos a aceitá-
lo.
Um modelo DCF, alicerçado na soma das partes, assinala um preço-alvo de €7.83, ou seja, uma
apreciação de 13%, o que indica que o valor oferecido pela EDP não reconhece
verdadeiramente o valor intrínseco e o crescimento potencial da empresa.
Concluindo, o desempenho histórico positivo aliado a uma abordagem de baixo risco na
exposição a mercado atraentes, como os Estados Unidos, são essenciais para reforçar uma
recomendação de Compra, considerando que o mercado não reflete o correto valor da EDP
Renováveis.
en
The increasing cost competitiveness of renewable technologies (mainly wind power and solar
PV), the continuous increase in global electricity demand and strict government policies
towards the decarbonisation of the economy are some of the main challenges and growth
opportunities that have been increasingly transforming the renewable energy industry.
One of the companies in the front row of this ongoing revolution is EDP Renováveis, focused
exclusively on the generation of energy from renewable sources, primarily wind onshore.
Hence, to benefit even more from the attractive growth of EDPR, its major shareholder
(EDP - Energias de Portugal) launched on 27 March 2017 a tender offer to buy-back the 22.47%
of share capital it did not hold in the subsidiary, at a price of €6.75 per share.
This dissertation presents, as of 31 March 2017, a comprehensive analysis and consequent
estimation of the fair value of EDP Renováveis, by targeting a price for the year-end 2017.
Consequently, it allowed for the fair evaluation of EDP’s offer and to answer whether minority
shareholders should be willing to accept it or not.
Accordingly, a sum-of-the-parts DCF valuation derives a target price of €7.83 per share, i.e., a
13% upside, which clearly indicates that the price offered by EDP did not truthfully reflected
the fundamental value of the company and its potential growth.
Overall, the positive historical performance and low-risk approach to attractive markets, such
as the United States, are fundamental to support a buy recommendation, considering the market
ight be undervaluing the stock