Título
Determinants of the Portuguese government bonds yields
Autor
Pinho, André Miguel dos Santos Castro
Resumo
pt
Esta dissertação faz uma análise empírica à evolução das yields da divida pública portuguesa,
procurando identificar os seus principais determinantes, para o período entre 2000 e 2016
usando dados trimestrais. Foi estimada uma equação para as yields da divida pública portuguesa
considerando três maturidades distintas (um, cinco e dez anos) e incluindo oito variáveis
independentes (PIB, divida pública, divida externa, produtividade do trabalho, taxa de
atividade, taxa de inflação, volatilidade do mercado acionista e liquidez) de modo a capturar de
forma global os efeitos do risco de crédito, da aversão global ao risco bem como do risco de
liquidez. Os resultados demonstraram que o PIB, a divida externa, a taxa de inflação e a liquidez
influenciam positivamente as yields da divida pública com maturidade a dez anos enquanto que
a divida pública, a produtividade do trabalho, a taxa de atividade e a volatilidade do mercado
acionista afetam negativamente as yields. Foram ainda encontradas evidências que apoiam o
sinal contraditório ao que a maioria da literatura afirma relativamente à divida pública. No
GERAL, os resultados apontam que não existem grandes diferenças nos determinantes para as
diferentes maturidades. Finalmente, concluímos que a liquidez, a produtividade do trabalho,
mas sobretudo a divida externa foram os fatores que originaram uma subida das yields,
enquanto que a taxa de atividade, o PIB, a divida pública e a inflação revelaram ter um efeito
benéfico sobre as yields da divida pública portuguesa.
en
This paper makes an empirical analysis of the evolution of Portuguese government bonds yields
in order to identify their main determinants for the period between 2000 and 2016 using
quarterly data. An equation of the Portuguese government bonds yields is estimated considering
three different maturities (one, five and ten years) and including eight independent variables
(GDP, public debt, external debt, labour productivity, activity rate, inflation rate, stock market
volatility and liquidity) to capture the global effects of credit risk, global risk aversion and the
liquidity risk. Our main findings were that GDP growth rate, external debt, inflation rate and
liquidity exert a positive effect on the ten year maturity sovereign bond yields while public debt,
labour productivity, activity rate and the stock market volatility affect negatively the yields.
Evidence supporting the contradictory sign of what the majority of the literature claims
regarding public debt is also found. Overall, the results point out that there are no significant
differences regarding the determinants of the government bonds yields for the different
maturities. Finally, we conclude that the yields were harmful affected by liquidity, labour
productivity but mostly by external debt. In turn, activity rate, GDP, public debt and mostly the
inflation rate had a beneficial effect on the Portuguese government bonds yields.