Este trabalho teve como principal preocupação estabelecer a ligação entre os retornos das opções e a volatilidade do índice subjacente. Por outras palavras, compreender se e como ambos os componentes se influenciam. Foram estudados diferentes tipos de opções, como a opção de compra, a opção de venda e a opção straddle (conjugação de ambas), tendo como base o índice Standard & Poor’s 500. A elaboração deste estudo foca-se maioritariamente no Modelo de Precificação de Ativos Financeiros, mais conhecido por Capital Asset Pricing Model e, ao longo do mesmo, diversos factos que contradizem conclusões já alcançadas por outros autores para este tema foram possíveis de provar diversos factos que contradizem conclusões já alcançadas por outros autores para este tema. Os resultados obtidos, especialmente para as opções straddle beta-zero, contrariam as premissas de Black-Scholes/Modelo de Precificação de Ativos Financeiros uma vez que os retorns esperados obtidos foram negativos. Desta forma, os mesmos indicam que, para além do risco de mercado, existe outro tipo de risco associado ao preço dos contratos das opções.

This thesis establishes how option returns are influenced by the underlying index volatility. To elaborate it, call, put and straddle options of the Standard & Poor’s 500 index were object of study. The elaboration of this study focused, mainly, on the Black-Scholes/Capital Asset Pricing Model, and, along it, was found some curious facts that contradict previous conclusions collected for this theme. Either way, for zero-beta at-the-money straddle options the expected returns obtained were negative, contradicting Black-Scholes/Capital Asset Pricing Model assumptions. The results indicate that in addition to market risk there is another risk associated with option contracts pricing.