Título
Debt maturity structure across Europe: Evidence from Greece, Ireland, Italy, Portugal and Spain
Autor
Urbano, Hugo Miguel Fernandes
Resumo
pt
O objectivo da presente dissertação é analisar os determinantes da maturidade da dívida
para as empresas cotadas no principal índice bolsista da Grécia, Espanha, Irlanda, Itália
e Portugal, usando a metodologia de dados em painel. Estes países foram fortemente
afectados pela crise das dívidas soberanas que se desenvolveu na Europa e operam em
diferentes condições, que têm impacto na maturidade da dívida. A amostra considera o
período 2001-2010, resultando em 855 observações. O modelo aplicado foi o
Generalized Method of Moments (GMM).
Concluímos que as empresas nestes países ajustam a maturidade da sua dívida para um
nível óptimo. Ao contrário do indicado pela teoria de risco de liquidez, verificámos que
as empresas que apresentam maior liquidez possuem em média dívida com maturidade
superior. Também concluímos que as empresas que sincronizam a maturidade dos
activos com a dos passivos apresentam dívida de mais longo prazo. Para os
determinantes de cada país verificámos que as empresas que actuam em países com
maior desenvolvimento têm dívida com maturidades mais elevadas. As empresas
apresentam dívida com maturidades superiores em países em que a inflação é mais
reduzida. Quando o sector financeiro apresenta maior dimensão as empresas têm dívida
com maturidades mais reduzidas. Em países onde o sistema legal é mais eficiente as
empresas apresentam dívida com maturidades mais elevadas. Finalmente, apesar de
documentarmos uma diminuição da maturidade da dívida durante a crise financeira, a
mesma é estatisticamente insignificante para a sua evolução.
Verificámos assim que a maturidade da dívida das empresas é determinada pelas
condicionantes de cada empresa e de cada país.
en
The purpose of this empirical work is to examine the determinants of corporate debt
maturity structure in Greek, Irish, Italian, Portuguese and Spanish listed firms on the
main stock index of each country, using panel data methodology. These countries have
been highly affected by sovereign debt crisis that developed in Europe, and firms in
these countries operate under different environment conditions, which have implications
on firms’ debt maturity choice. The sample considers the period 2001-2010, resulting in
855 firm-year observations. We apply the Generalized Method of Moments (GMM)
estimation method.
We find evidence that firms in these countries adjust their debt maturity ratio to an
optimum target level. Opposite to the liquidity risk theory, we find evidence that firms
with high liquidity have higher debt maturity ratios. We also provide evidence that
firms which synchronize asset and liability maturities have debt with longer maturities.
At the country level the results suggest that firms in developed countries have more
access to long-term debt. We also find evidence that firms tend to use less long-term
debt in countries with high inflation. Firms use more short-term debt when financial
sector has a higher dimension. In countries where the legal system is more effective
firms use debt with longer maturities. Finally, we observe a slowdown on firms’ debt
maturity during the financial crisis. However, these results are statistically insignificant.
Overall, the choice of debt maturity structure is determined by both firms-specific and
country-specific effects.