Título
MBOs performance of state owned enterprises: the case of China
Autor
Xu Feng
Resumo
pt
Através da revisão e da análise de casos de aquisição pelos quadros (MBO) de 66
empresas chinesas cotadas na última década, este estudo utiliza o mapa MBO de empresas
chinesas, tendo encontrado que os principais problemas destes MBO são os seus preços
injustificados e a falta de mecanismos de incentivo ao nível da administração.
Neste estudo, 19 empresas públicas e cotadas foram escolhidas para amostra, e
emparelhadas com empresas correspondentes do mesmo ramo. 2973 dados financeiros das
19 empresas da amostra foram obtidos através do cálculo de 21 indicadores de desempenho
financeiro, a intervalos de 7 anos anteriores e posteriores às respetivas aquisições. Os
indicadores de desempenho financeiro deste estudo foram analisados com análise financeira
DuPont, análise do índice de fluxo de caixa, análise do índice de escala, análise do índice de
investimento e alterações no desempenho financeiro. Os dados financeiros são analisados
posteriormente com base numa análise de regressão.
Concluiu-se que as MBO de empresas públicas chinesas estão mais desenvolvidas que as
suas respetivas indústrias em termos de lucro, capacidade operacional, pagamento de
dívidas, fluxos de caixa e escala dos ativos. No que toca ao fluxo de caixa, o índice de
crescimento do fluxo de caixa líquido pós-MBO melhorou. Em termos do volume de ativos, o
índice de crescimento anual das empresas é positivo após a dedução de fatores da indústria
pré- e pós-MBO. Isto indica que a escala dos ativos das empresas-amostra aumenta
comparativamente à sua respetiva indústria. No entanto, a análise de regressão indica que,
após o controlo da polarização de seleção na amostra, assim como de fatores como a gestão
dos ativos da empresa, os indicadores financeiros da empresa não melhoraram de forma
significativa após o MBO, sugerindo que os MBO de empresas públicas chinesas tendem a ser
pouco eficazes.
en
By reviewing and analyzing the MBO cases of 66 Chinese listed companies in the last ten
years, this study draws the MBO map of Chinese enterprises and finds that the main
problems in the MBOs of Chinese enterprises are the unreasonable pricing of MBOs and the
lack of incentive mechanisms at the management level.
In this study, 19 state-owned enterprises that are listed companies were selected as
samples and the corresponding industry pairing enterprises were also selected. 2793 sample
firm financial data items of 19 firms were obtained by calculating 21 financial performance
indicators 7 years before and after acquisition. The financial performance indicators of this
study were analyzed through DuPont financial analysis, analysis of cash flow index, analysis
of scale index, analysis of investment index and change of financial performance. The
financial data was analyzed through regression analysis.
The analysis found that the MBOs of Chinese state-owned enterprises were better
developed than the industry in terms of profitability, operational ability, debt paying ability,
cash flow and asset scale. In terms of cash flow, the growth rate of net cash flow after MBO
improved. In terms of asset size, the company’s annual asset growth rate was positive after
deducting industry factors before and after MBO. This indicates that the scale of assets of the
sample enterprises was increasing when compared with the industry. However, the
regression analysis, after controlling the sample selection bias and factors such as the
company's asset management, showed that the financial indicators of the company have not
significantly improved after the MBO, suggesting that the MBOs of state-owned enterprises
in China exhibited a relatively low efficiency.